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3．应对策略：逐步布局短期注意估值和持股集中度的结构性差异。当前整体A股市场估值处于历史低位，但市场的不同行业之间还存在着结构性差异。我们分别从三个角度来观察当前A股不同行业的差异，即这一轮市场调整的最大回撤幅度，PE（TTM）、PB（LF）估值所处的历史分位数、代表机构的公募基金的持仓占比（具体情况见表1）。第一，回顾各个行业最近一轮调整的最大回撤幅度，回撤较小的行业分别为白酒（下跌回吐前期上涨幅度的22%，后同）、机场（25%）、保险（25%）、农林牧渔（41%）、食品（41%）、银行（48%）、家电（48%），这些行业在最近一轮的回撤中回吐比例在50%以内，而万得全A为55%，上证指数为65%，沪深300为48%；第二，统计各个行业当前PE（TTM）、PB（LF）处于2005年来的历史分位数，其中PE（TTM）分位数较高的行业分别为计算机（93.3%）、机场（90.7%）、农林牧渔（88.2%）、有色金属（85.8%）、机械（79.9%）、证券（64.6%）、电子元器件（60.8%）、白酒（56.1%），PB（LF）较高的是机场（91.6%）、白酒（66.3%）、农林牧渔（57.9%）、食品（54.2%）、餐饮旅游（53.7%），这些行业当前的估值分位均处于历史均值之上；第三，观察最新基金披露的重仓股情况，我们在《消费占比创历史新高——基金2019年二季报点评-20190719》中指出，剔除港股后19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高，而TMT占比下降4个百分点至15.5%，回到13年初的水平。具体来看，分行业持仓占比分位数较高的有农林牧渔（98.3%）、白酒（94.8%）、家电（93.1%）、餐饮旅游（87.9%）、食品（86.2%）、机场（82.8%），这些行业的公募基金持仓占比分位数均处在从低到高的80%分位之上。总体来看，农林牧渔、白酒、保险、家电、食品、机场等行业在最新一轮回撤中的回吐比例较小，当前估值分位数偏高、公募基金持仓占比较高，在整体市场处于价值布局区的情况下，这些行业短期仍可能出现反复，当然，中期而言，基本面仍是最核心的变量。逐步布局，未来偏向科技和券商。我们认为4月8日上证综指3288点以来的市场调整，属于牛市第一波上涨后的正常回撤，从基本面演变趋势和进程看，这次调整已经进入尾声，基本面角度预计全部A股归母净利同比增速将在三季度见底，技术角度上证综指已经步入牛市2浪回调的c子浪，详见《布局良机-20190811》。拉长时间看，上证综指2440点以来牛市的长期逻辑没变，即牛熊时空周期上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回升、国内外资产配置偏向A股。空间上，牛市第二阶段的涨幅明显大于第一阶段，因为基本面见底回升，盈利和估值戴维斯双击。未来在市场筑底过程可能仍有反复，因为基本面数据还在下降，中报净利润同比继续回落，但从风险收益比来看，当前是很好的价值布局期。前期报告《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》我们分析过，牛市第二阶段的主导产业符合时代背景，关键是业绩回升陡峭，这次“科技+券商”有望成为本轮主导产业。从风格角度来看，A股价值和成长风格2-3年一轮换，盈利相对趋势是决定风格的核心变量，2016年以来价值占优已经3年多，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，未来成长盈利回升趋势将更陡峭，风格正在孕育变化，详见《谈风格：风起于青萍之末-20190710》。对科技股来说，产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。科技股最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度。随着三年业绩承诺到期，大量商誉减值损失直接冲抵净利润，盈利处在周期性底部，19Q1通信ROE（TTM）为2.9%，电子为7.3%，计算机为3.5%，均低于A股的9.3%，ROE（TTM）均处在历史偏低位置。未来随着资本市场改革及创新战略的推进，科技股盈利有望进入新一轮回升周期。对券商股来说，随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行通过同业拆借、repo等方式加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。科技和券商有望成为牛市第二波上涨的领涨行业。消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，可以作为基本配置。

工商银行（01398）　　　　5.62元　　　下跌1.58%中国平安（02318）　　　90.85元　　　下跌1.68%------------------------------责任编辑：卢昱君千亿城投集团原董事长被“双开”：违规坐头等舱200多次，旗下公司年内巨亏10亿

此次入股锦欣的投资方均为知名的投资机构，完成本轮融资后，华平投资及信银投资分别成为锦欣的第二及第三大股东。有如此背景，锦欣赴港上市融资也是意料之内的事。此前，锦欣生殖曾于2015年下半年也获得过华平投资的战略投资。加上2018年9月的融资，锦欣共获得了两轮战略投资，但锦欣并没有透露所获得的具体投资金额。

11月，第二次投票决定短码使用哪种编码时，以高通为首的LDPC编码阵营和以华为为首的Polar编码阵营都拉来了大量盟友。最终支持LDPC方案的有：三星、爱立信、英特尔、高通、夏普等在内的33家厂商，而支持Polar方案的有：华为、联想、阿里巴巴、华为海思、博通、联发科、东芝、小米、OPPO、三大运营商在内的50余家厂商。

硬科技，是9家公司共同特点，尤以集成电路、新能源产业链、生物医药等高端制造行业为主。除行业特色外，这些企业预估市值是多少？符合并选择了哪套上市标准？科技含量究竟有多少？上证报记者一一进行了梳理。主打“硬科技” 科创特色显著据上交所介绍，首批受理的9家企业基本情况如下：从所属产业、行业来看，新一代信息技术3家，高端装备和生物医药各2家，新材料、新能源各1家；从财务指标来看，1家企业未盈利，其最近一年总资产为241.94亿元，营业收入为36.94亿元，净利润为-26.02亿元；剔除该亏损企业后，其他8家企业最近一年年末平均总资产为15.32亿元，最近一个会计年度平均营业收入为10.34亿元，最近一个会计年度平均扣非后净利润为1.64亿元，最近一个会计年度各家企业平均营收增速为61.43%，研发投入占营业收入比例范围为5%至20%。

责任编辑：戴明 SF006本报记者 叶碧华 实习生 詹戈萌 广州报道潘氏新政下的华帝“兵行险着”：“夺冠退全款”考验产销关系导读在外界看来，这次世界杯营销凸显了华帝董事长潘叶江的胆识与魄力，但同时也暴露了华帝的转型阵痛。7月16日凌晨，世界杯落下帷幕，法国队时隔20年重获大力神杯。与法国队球迷一同亢奋的，还有之前购买了华帝“夺冠套餐”的消费者。大家都在问：华帝真的退吗？