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（月光）来源：明晰笔谈文丨明明债券研究团队核心观点4月30日起，10年期国开债活跃券（190215.IB）收益率在3个交易日内上行了超过8Bp，同期10年期国债期货主力合约（T2006.CFE）也下跌了超过1.1元。目前国内经济基本面仍然处于摸底期，同时5月财政融资的影响也大概率已经被市场Price-in。因此我们认为本轮债市下跌并非简单源于经济“V”型反弹或者财政融资高增，被大家忽视的汇率因素可能是制约货币政策继续宽松的核心因素，即汇率约束导致货币政策进入静默期、短端利率回升，期待已久的价格工具调整，比如存款基准利率调整可能存在变数。事实上，在基本面预期高度一致的背景下，宽货币（预期）才是利率挑战低点的最重要动力，4月下旬我们也对5月份比较乐观，考虑到两会召开的时间窗口，进一步的宽松政策可能很快落地。但是，目前外部约束对货币政策的影响权重在上升，所以我们不得不将预测模型作出相应调整，并将10年国债的目标区间调回到2.4-2.6%。虽然短期来看，债市有超跌的迹象，但是如果没有更大规模的货币宽松配合，利率再创新低的可能性已经不大。

毕竟，离岸市场远期人民币汇率下跌压力与日俱增，无形间会影响报价行对未来人民币汇率涨跌的判断，由此在报价环节存在一定“倾向性”，无形间放大了人民币下跌趋势，导致顺周期行为与羊群效应持续发酵，甚至令美元兑人民币1年远期（NDF）溢价从当前2.3%迅速上升至4%-5%，回到2016年人民币贬值期间的溢价水准，造成更强烈的人民币持续下跌市场预期。

其结果就是银行远期售汇额骤增。记者根据外管局数据计算发现，今年前6个月银行代客累计远期净售汇高达1599亿元人民币，其中在6月人民币大幅下跌期间，当月银行代客远期净售汇额（即企业远期净购汇额）增加幅度达到886亿元，占比逾50%。8月17日，外管局最新数据显示，7月银行代客远期结汇签约1359亿元人民币，远期售汇签约2387亿元人民币，远期净售汇达到1028亿元人民币，创下今年以来最高值。

4月央行货币政策偏保守，人民币汇率处于低位不可忽视。4月份以来市场对货币政策进一步宽松的预期，如全面降准、降息甚至存款基准利率下调，都没能在财政政策开始发力的背景下兑现，货币发力落后财政政策政策的背后存在人民币汇率的扰动。3月全球美元流动性危机期间，美元指数走强背景下人民币汇率出现持续贬值，但随着美元流动性危机缓解，人民币汇率并没有重回7%以下，虽然中美利差持续走阔，但低位震荡的人民币汇率成为货币政策的约束之一。货币政策处于宽松通道不变，但人民币汇率贬值压力仍然会干扰货币宽松的节奏和力度。

责任编辑：陈悠然 SF104阿劳斯表示，秘鲁的“宪法秩序已经被破坏”，秘鲁面临着“严峻的宪法危机”。新京报快讯（记者 谢莲）据BBC报道，秘鲁副总统梅塞德丝·阿劳斯10月1日宣布辞职，称希望这能推动秘鲁提前举行国会选举。当地时间9月30日，秘鲁总统马丁·比斯卡拉宣布解散由反对派掌控的国会，明年提前举行国会选举，以解决该国腐败问题。此举遭到反对派议员反对，30日稍晚，反对派议员表决决定暂停比斯卡拉总统职务，为期12个月，由副总统阿劳斯出任临时总统。

从0到1颠覆传统，全力以赴投入研发，短短几年内，一家位于中国西部的创新型企业，在已然饱和的家庭视听领域冲出重围，在中国投影机市场占有率达到第一，用户覆盖全球100多个国家和地区。“从创业之初，我们就坚信未来的显示没有屏幕，坚信中国人能做出风靡全球的创新产品。”极米科技董事长钟波说，未来五年，极米将继续专注研发，依靠创新打造独特优势。