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阶段一：拔估值1．阶段1.1 猛烈干拔估值：盈利预期向下修正，股市上涨主要由流动性和风险偏好驱动。在纳指见底回升的最初近两个月（2002年10月-2002年12月），纳指的实际EPS（TTM）已经在前期见底并由负转正上行，但对于未来一年EPS（TTM）的预测值在初始较为乐观的假设之后向下修正。该阶段“盈利底”已现，但对于盈利的预期波动较大。两个月内指数上涨30%+，主要由风险偏好和流动性，即DDM模型分母端驱动。

盈利：P/E （TTM） 整体从111X下行至97X，但中间大幅震荡，2003年9月一度触及136X，该指标在此期间基本不具备参考意义，P/E（TTM）下行并不等于估值消化。盈利预期：经历下修之后重新向上，但未回到下修前的水平，P/E（TTM，1Y）预测值继续高位震荡，尚未进入估值消化。

在总营收方面，新东方在线2016财年总营收为3.342亿元，利润为5955万元。2017财年总营收为4.462亿元，利润为9221万元，同比增长33.5%。这一增长幅度在近年上市的在线教育机构中并不突出。以职业在线教育公司尚德机构为例，依靠激进的销售策略，尚德机构2017年上半年实现净营收3.61亿元，较上年同期增长107.3%。2016年的净营业收入为4.19亿元，较2015年增长了163.4%。业态与新东方在线更为接近的沪江教育的总收益，三年复合增长率也达到了73.3%。

梳理这些金融业务，在周大福的版图中仅属于九牛一毛，但周大福主业或许意不在金融。其实，周大福原本在香港拥有一家券商大福证券，成立于1973年，并发展成为集财富管理、企业融资、管理咨询和策略性投资业务于一体的大型证券集团。或许是受2008年全球金融海啸影响，其时任董事局主席郑家纯（郑裕彤长子，新世界发展集团董事局主席）坦言，集团业务明显面对严峻挑战。不久后，便筹划将所持大福证券股份以18.22亿港元出售给海通（香港）金融控股有限公司。周大福方面表示，出售股份是新创建公司持续策略的一部分，将力量和资源着重于其他稳定增长的领域，比如基础建设，以提升股东利益。

在大考中涅槃汶川地震后的十年里，中国的应急管理体系在不断完善的过程中，也经历了几次大考。这其中就包括2010年玉树地震、2013年雅安地震、2014年鲁甸地震和2017年九寨沟地震等。据报道，2008年汶川地震后，次生灾害不断，汶川、北川灾区与外界的交通线路一度瘫痪，直至灾后第三天，几条生命线才在抢修下恢复通行。

自2019年2月初以来成长板块也经历了大约近两个月的“干拔估值”，在这一阶段是市场逐步认知与接受“金融供给侧改革”这一概念带来的估值抬升，当前行情演绎将逐步进入1.2阶段，即分子端虽然仍非主导因子但权重上行，分母端的广谱利率和ERP均有继续修复的空间，估值继续温和扩张，股价表现“去伪求真”。