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把握美股四季度的确定性机会可以说，未来唯一确定的，是面临更多的不确定性。万琼表示，对于未来的机会，我们仍然相信，优秀的企业是一切收益的来源，而承受合理的风险则是未来长期复利的可靠保证。立足四季度的投资，万琼认为，美国经济基本面依然强劲，零售业销售涨势如虹，7月份，美国零售销售环比0.5%，预期0.1%，前值由0.5%修正为0.2%；核心零售销售环比0.6%，预期 0.4%，前值由0.3%修正为0.2%。拆分来看，除了家具、医疗、运动书籍和杂货店拉动为负之外，其他分项均为正值，显示居民部门消费仍然较为强劲。

具体来说，信用评级高的、国有背景地产公司可通过发行债券获得低成本资金，用于拿地保证金、缴纳土地款等。但大部分低信用评级地产公司无法获得这类发债资金，监管政策下其又无法获得前端融资。这使得地产公司在土地拍卖市场竞争中，实力相差进一步拉大。严管之下，已有多家金融机构被开罚单。公开信息显示，4月1日~5月20日仅50天，各地银保监局开出的223张罚单中，涉及违规“输血”房地产的罚单有32张，罚没金额合计约1069万元。

后来，邢加兴将ZARA这种“综合街边直营店+快时尚”的发展模式复制到了拉夏贝尔身上，也让拉夏贝尔在业内有“中国版ZARA”之称。2014年，拉夏贝尔赴港上市，随后又在2017年9月，成功在上交所挂牌上市，成为国内首家A+H上市的服装公司。拿着募集到的资金，拉夏贝尔疯狂开店，门店数从2012年的1800多家，快速增长到2017年的9400多家。品牌阵营也从过去的3个拓展到20多个，涵盖女装、男装、童装。

客户和银行间距离的拉近，不仅仅表现为柜台由高变低，隔断从有到无。李海云所在的平安银行，去年新开了零售智能新门店，门口的人脸识别系统能第一时间精准识别客户，客服由被动变主动。“很难想象现在90%的银行业务都能通过智能机具、iPad来完成，速度都以分计甚至秒计。科技释放了部分人力，可以使我们更专注地为客户提供顾问式的个性化服务。”飞速的变化让李海云感慨万千。

2018年3月，彭博的主席他3月份在北京参加中国的高层发展论坛，当时他也去见了我们非常友好的一个会谈。在3月份北京中国高层发展论坛上，宣布了把中国的债券纳入它的旗舰指数彭博巴克莱全球综合指数，并且于2019年4月正式开始执行。彭博主席在那一次论坛上谈到，中国目前是世界上第三大固定收益市场，此次中国债券被纳入全球综合指数，体现中国在全球金融市场中的地位不断提升，同时也反映出中国在驱动全球指数和资本流动中正在发挥越来越多的决定作用。

这个部分我们再讨论下市场风格，我们几篇报告分析过，宏观流动性、经济增长与市场风格的关系不稳定，企业盈利趋势及估值匹配才是决定市场风格的核心因素，微观投资者结构会影响市场风格。2017年年初我们提出，2017年上证50=2013年创业板指。2017年末展望2018年时，我们提出价值龙头携手成长龙头，市场风格趋于均衡，18年是过渡年，也是基于对上证50代表的价值和创业板指代表的成长，两类风格的盈利判断。17年底18年初，市场对消费白马分歧很大，最大担忧是基金重仓魔咒，我们当时提出一个观点，这次基金重仓的消费白马不同以前品种，消费白马的主力军是外资，而外资是边际增量资金，因此消费白马股不会出现基金重仓魔咒，实际上半年多过去了，正是由于外资持续流入A股，支撑了消费白马的相对强势。展望未来，A股机构化和国际化的大趋势不变，龙头效应会持续，即无论价值还是成长，各行业的龙头公司会享受估值溢价。