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综合来看，货币政策宽松到社融企稳回升的时滞不可一概而论，本质上与货币政策传导的效果、当时实体融资需求的强弱以及主要矛盾的不同有关，具体情况需要具体分析。2.3．借鉴历史经验，本轮融资企稳或将快于市场预期从时间点上来看，这一轮货币政策的宽松可以追溯到年初，第一次定向降准、临时准备金动用安排等一系列维稳动作标志着货币政策态度较17年出现了明显的转向。到目前为止，社融的回暖已经滞后货币转向7个月。近期货币淤积在银行间的现象让部分投资者更加相信货币政策难以传导至实体，社融不会很快企稳。但是我们认为这一轮社融企稳可能会市场预期的更快，原因有以下几点：

主流投行人士分析表示，产品结构改善带来的续期保费持续流入以及新单增速回暖，是上市保险公司今年第一季度人身险原保费收入保持稳健增长的主要原因。此外，主流投行还预计，衡量人身险行业内含价值的重要指标“个险新单保费同比增速”也普遍回暖。无论是从业绩表现还是行业反馈来看，人身险行业最坏的时期已经过去。

不过，长江商报记者注意到，涉足网游业务未见成效，迫于商誉减值压力，也是元力股份陆续出售该业务的主要原因。彼时，由于均为高溢价收购，广州创娱和广州冰鸟并表后共产生4.19亿元商誉。即便在去年末剥离广州创娱之后，包括承接部分资产的广州原力在内，元力股份仍存在3.2亿商誉。

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一方面原因在于表外融资以及金融空转使得货币政策传导受阻。08年之前，通道业务几乎为零，表外融资发展也较为缓慢，货币政策传导机制较为顺畅。而随后大幅增长的表外融资干扰了货币的信贷传导机制，影响了央行对金融市场的调控效力。从负债端看，表外融资代替了部分银行存款，使得存款准备金缴纳基数下降，影响央行通过存款准备金率调控市场的效力，从而削弱央行货币政策的调控效果。从资产端看，表外融资业务规避了央行的信贷监管，其规模和最终流向所受的控制均弱于普通信贷，不利于货币政策的精准传导和政策目标的实现。因此表外融资大幅发展之后，12年和15年货币转向到融资企稳时滞明显拉长。

最后我们认为金融类标的特别是银行标的是比较好的绝对收益品种。落实至具体策略层面，我们认为主要有两条投资主线值得重点关注：一是行业景气度出现边际改善迹象的相关板块，具体建议关注基建、金融、通信、新能源等板块；二是基于盈利驱动的逻辑，具备逆周期属性的相关板块，具体建议关注大消费、TMT、环保等板块。