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科技+券商进攻，核心资产为基本配置。展望下半年，抛开市场涨跌的趋势波动，市场风格如何演绎也是普遍关注的焦点。我们近期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》指出A股价值成长风格3年左右一轮换，2016年以来价值风格整体占优，但18年以来价值成长弱化的大背景下，创业板指已出现三次阶段性反扑。盈利相对趋势是决定风格的核心变量。无论价值还是成长，龙头更强，行业集中度提升、投资者机构化使得龙头效应延续。展望未来，我们认为风格正在孕育变化，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，而成长盈利回升趋势将更陡峭。着眼中期，看好科技+券商，消费白马和制造龙头等核心资产为基本配置。本文第二部分分析未来市场进入牛市第二阶段，会出现主导产业，盈利和估值上行带来的戴维斯双击将使主导产业出现明显的超额收益，本轮建议重点关注科技和券商。19Q1通信ROE为2.9%，电子为7.3%，计算机为3.5%，均低于A股的9.3%，当前ROE处在历史偏低位置。近期资本市场改革等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，从而带动行业需求回暖、增加订单，推动ROE改善。最新一轮科技股盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度。随着三年业绩承诺到期，大量商誉减值损失直接冲抵净利润，18Q4科技股归母净利累计同比低至-36.9%，至此前期并购重组对科技股业绩的拖累基本告一段落。目前科技股盈利处在周期性底部，有望进入新一轮回升周期。券商19Q1ROE为5.2%，盈利状况也处于历史底部。随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化。科创板正式开板，沪伦通正式启动，资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行通过同业拆借、repo等方式加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。随着金融供给侧改革推进以及股权时代为科技行业发展服务，券商业务有望更多元化，盈利更有弹性。消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，具有配置意义。消费白马股盈利能力较强，典型代表是家电和白酒，19Q1ROE分别为18.3%、25.2%，均保持高位，源于行业进入寡头竞争时代，龙头受益于行业集中度提升和品牌优势。部分制造业如工程机械、水泥行业的龙头也是如此，19Q1工程机械ROE为10.2%、水泥为22.2%，而05年以来均值为12.3%、10.8%。

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资料图：苏炳添有望和博尔特再次同场竞技中国军团出击 多项目具备夺牌争金实力6月底，中国田径队召开了伦敦世锦赛的赛前动员会，国家体育总局田径运动管理中心副主任蔡勇提出，中国队在本届世锦赛的目标是夺取4-5枚奖牌，其中力争1-2枚金牌，重点项目全部进入前八名。

□从易（专栏作家）责任编辑：李锋【热点】美凯龙：阿里巴巴逾43亿全额认购红星控股发行的可交换债美凯龙（601828）5月15日晚间公告，公司控股股东红星控股成功发行可交换债券，以43.594亿元被阿里巴巴全额认购。红星控股此次发行的可交换债以其所持公司部分A股股票及质押期间产生的孳息为标的，债券期限5年，初始换股价12.28元/股。

本周末，2017田径世锦赛将在伦敦碗开幕。当地时间8月1日，牙买加“闪电”博尔特出席了赞助商举办的赛前发布会。很有可能在伦敦迎来退役前最后一战的博尔特表现相当轻松，不失搞怪本色，再秀经典表情包。累了，但并没慢下来。北京奥运会上打破世界纪录夺金之后，除了2011年的一次抢跑被罚下，博尔特的全部3届奥运会和4届世锦赛未尝败绩。尽管30岁已过，但牙买加人在里约奥运会依然强势夺冠，连续第四次击败美国名将贾斯丁-加特林。

责任编辑：常福强这家全球最大的飞机制造商在一份声明中表示，这项收费将导致第二季度营收和税前利润减少56亿美元。这笔费用高达每股8.74美元，势必会抹去所有利润。根据Refinitiv编制的数据，分析师平均预计该公司第二季度每股盈利1.80美元。