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目前标普500指数PE为21.1倍，处于1954年以来79.5%的分位，高于2007年的56.7%而接近1973年的88.5%，估值处于历史高位，企业盈利增速如放缓，高处不胜寒的风险将暴露。从微观企业盈利来看，前三次美股牛转熊时企业盈利均出现恶化：1973-74年美股下跌时标普500EPS（TTM，下同）同比增速由1973Q4的29%下降到1975Q4的-18%；2000-2002年科技股泡沫破裂时，标普500EPS同比增速由1999Q4的15%下降到2002Q1的-22%；2007-2009年美股下跌时，标普500EPS同比增速由2006Q3的18%下降到2009年Q3的-34%。

中期而言，如美股转熊对A股未必是坏事。A股与美股目前最大的差异是两者的估值处在不同的水平，美股处于历史高位，A股处于历史低位。10月以来美股大跌的本质是美股估值过高。美股本轮长牛起始于2009年3月，标普500指数至今累计涨幅312%，已超过上一轮牛市的涨幅。

据茅台方面的工作人员介绍，股东持身份证以及股东参会证就可以买酒。每人最多可以购买6瓶茅台酒以及两瓶猪茅，同时需留下联系方式。考虑到股东携带方便，目前只是登记买酒，届时股东可以到茅台各地的直营公司领取，届时也会有官方信息提前通知。本次参加茅台股东大会的人数预计超过两千人，创下茅台历年股东大会参会人数新高。有股东对第一财经记者表示，如果股东可以买酒的话，不枉此行。因为一瓶茅台酒官方售价是1499元，而市面上的售价远不止这个金额。六瓶茅台酒加两瓶猪茅（每瓶售价1699元），基本可以涵盖这次参会的成本。

文在寅说，韩国没有停留在过去，而是不断与日本在安全、经济领域开展合作，尝试与日本一道疗愈日本殖民统治时期受害者的伤痛。“我们以史为镜，坚持携手合作的立场。反省历史并不意味着停留在过去，而是要摆脱历史走向未来。我们希望日本反省给邻国带去的不幸历史，与我们一道引领东亚的和平与繁荣。”

回顾前三次美股牛转熊拐点（1973年、2000年、2007年）前后的宏观背景，我们发现均出现了经济增速回落、通胀高企的现象，而此时往往美联储开启加息周期。第一次，1974年美股牛转熊时，美国经济处于滞涨期，实际GDP同比从1973Q1的7.6%下降至1975Q1的-2.3%，核心CPI同比从1973/02的2.8%上升至1975/02的11.7%，联邦基金利率从1973年初的6.5%抬升至1974/06的13.3%。

图3：巴西食糖出口数据来源：银河期货、wind资讯图4：美元兑巴西雷亚尔数据来源：银河期货、wind资讯印度：受印度马哈拉施特拉邦产糖量下降影响，2019/20榨季截至1月份，印度累计产糖量为1411.2万吨，同比下降24%，且共有446家糖厂开榨，同比减少74家。据全印度糖业贸易协会AISTA预估，印度2019/20榨季产糖量预计为2740万吨，同比下降17.5%，而产糖量下降或有助于削减食糖库存。受此前干旱和洪水影响，预计马哈拉施特拉邦2019/20榨季产糖量为650万吨，同比下降39%。AISTA还表示，由于印度国内食糖供应减少，预计印度2019/20榨季食糖出口量为450万吨，同比增加18.4%。