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在考察讨论中，我们考察团的意见比较一致——这艘半成品船值得买，而且是“连人带马”一起买！“连人带马”的意思就是，不仅船买回来，船厂仓库里所有相关设备、技术图纸资料全都买回来，船厂建造班子中的骨干也要请到中国去。郑部长还跟一些乌克兰的造船骨干开玩笑说：“你们待遇高，来中国我们养不起。”他们却说：“我们不要那么高的工资，只要能干这个活，我们就愿意。”

3.1． 衣品个性化孤独人口的私人化消费特点导致孤独人群注重衣品的个性化，独居使得人们长期以来在家庭或社会观念束缚下的真实消费喜好得到解放，在服装消费中得以满足自身的长尾需求。服装龙头注重细分领域市场。独居带来的衣品个性化的需求创造了许多细分领域市场机会，行业内的服装龙头为了抢占这些细分市场，满足人们的个性化需求，覆盖更广阔的受众群体，通常会发展许多针对细分领域的子品牌。以国际服装巨头BESTSELLER为例，其旗下共有包括ONLY、VEROMODA、JACK JONES等在内的16个细分子品牌。各子品牌定位也有所区别，如同样是面向都市女性的品牌，ONLY主打年轻活力风格，而VEROMODA则偏向成熟优雅。

（2） 南极电商的增长主要来源于扩品类以及扩品牌，而这些品类往往缺乏成熟线下品牌，南极电商的专业化运作，更有利于电商平台把相关品类规模做大。截至5月31日，估测全口径GMV 55.46亿，我们估算GMV同比增速65%左右。5月当月实现GMV11.76亿，其中分品牌南极人9.66亿，卡帝乐1.74亿，精典泰迪1281万元，NanJiRen+1068万元，南极人HOME 758万元；分平台阿里系8.33亿，京东1.9亿，拼多多1.18亿元，唯品会3163万元；分事业部内衣事业部2.88亿元，大家纺事业部2.46亿，男装事业部1.38亿元，大母婴事业部1.37亿元，健康生活6603万元。二季度，4月+5月估算GMV同比增长46%，成熟品牌维持较高增长；平台方面，阿里主阵地GMV占比保持70%+，拼多多占比维持10%左右。我们维持预计2018年公司GMV规模将达到202亿，2019年GMV规模将达到298亿元，同比分别为63%/47%。预计18QH1归母净利润2.75-3.08亿元（+97%-120%），剔除时间互联并表影响，主业净利润2.22-2.5亿元（+59%-79%）。

2015年底，山东山水发行的“15山水SCP001”的违约，拉开了山东山水债务危机的序幕。但在控制权之争持续爆发、公司公章被原实控人带走的情况下，山东山水的债务问题长期悬而难解。控制权争端起于2013年。彼时，山水水泥多名核心部门高管因不满张才奎、张斌父子推行的改革，集体辞职，继而引发山水投资股权的处置问题。2014年，维权高管联合2000余名持股职工，将张才奎告上法庭，要求解除信托关系。

就像25年前，网络刚刚兴起，也是几经起伏，最后被广泛的应用。回溯一下网络的发展，经过了几波浪潮，从之前是PC上网为主，然后浏览器带来一波浪潮，接下来是门户网站的机会，之后是搜索引擎带来了广告、社交，而后的电商，移动互联网出现，而且逐渐成为主力。

张继强 S0570518110002 研究员张 亮 S0570518110005 研究员报告发布时间：2020年02月12日免责声明：自媒体综合提供的内容均源自自媒体，版权归原作者所有，转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人，不代表新浪立场。若内容涉及投资建议，仅供参考勿作为投资依据。投资有风险，入市需谨慎。