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海内外龙头股享受估值溢价在张启尧看来，美国、日本的优势行业享受高估值的同时，龙头公司也在享受高估值。他在研报中统计，日本总市值前200、1000、2000、3000个股PE中位数，呈现依次降低的趋势，前200名PE为16.4倍，前2000名仅为13.0倍，龙头存在明显的相对溢价。而美国龙头公司的估值溢价更为明显，例如可口可乐2018年末的ROE为37.9%，PE为71.7倍。

2011年，国务院会议决定，对中国华融资产公司进行股份制改造，转型为企业法人主体，自负盈亏、自主经营参与市场竞争，并制定了引进战略投资者的计划和上市时间表。在那之前，创立于1999年的华融资产管理公司，是为了处理工商银行（港股01398）不良资产而专门成立的公司，设计寿命10年，2009年前后，华融资产管理公司的历史使命已经接近完成，理论上即将解散，人员“从哪来回哪里去”。但是，赖小民接手华融3年，迅速实现扭亏为盈，华融发展也驶上快车道。

这种定势有没有道理？当然有，因为宏观经济前景越不明朗，未来该企业能否生存下去的问题越重要，而那些股票，能够生存下去是毫无疑问的。但有两个因素可以考虑一下：一是富时罗素指数纳入的A股品种有可能要大大超过明晟指数；二是轮回乃是永恒的法则，每一次趋势的转变总是会伴随着一次风格的转换。换句话说，风格的转换也是趋势转换的一个重要条件。

我借这个机会跟大家讲一讲中国债券市场过去一年的一些基本情况，以及我们的一些初步分析。我主要讲三个问题，一是一级市场的情况，二是债券收益率的动态，三是触动所有人心的债券违约的情况，在这三个问题前面有一个简单的导言，最后说一下刚刚结束的中央经济工作会议析出的信息。

自今年6月起，*ST华业的股价就一直在1元面值附近波动，市场一度以为它会成为中弘股份之后的第二家因股价跌破面值而退市的上市公司。今年曾面临3次面值退市但都顺利度过危机：6月6日-6月26日，*ST华业已经连续14个交易日股价低于1元，第一次拉响面值退市警报。但随后资金进场爆炒，*ST华业的股价接连涨停，顺利逃过退市危机。

责任编辑：王亚南WPP和Kantar近期公布了第二届BrandZ全球最具价值品牌75强的报告。这项针对奢侈品、服装、零售和快餐店的研究表明，报告显示2019年全球最有价值的零售品牌价值比2018年增加3390亿美元（约合23313亿元），零售行业里最强大的品牌增值了33%，上榜品牌的总价值达到了1.4万亿美元（约合9.6万亿元）。